中国以外の相互関税について、90日間10%に据え置く措置が突然発表されましたが、トランプさんが一体「何を」気にしているのか、分かりやすく解説しているコラムがありましたので紹介します。
あくまでコラム著者の個人的解釈ですが、良いところを突いているのではないかと思います。
オーマイニュースの記事からです。
トランプはなぜ怖気づいたのだろうか...錯覚が招いた災い
9日、ドナルド・トランプ大統領が突然「相互関税」を90日間猶予すると発表した。市場も驚き、筆者も戸惑った。トランプ本人の強い指導者像のためにも少なくとも数週間は強硬な態度を維持すると思ったが、予想とは異なり突然の後退だった。
（中略）
ウォール街には「債券市場の復讐（bond vigilantes）」という表現がある。政府が無責任な経済政策を展開すれば投資家が国債を大挙売り渡して金利を急騰させ、これを通じて政策修正を強要する現象をいう。
（中略）
通常、株式が動揺すれば投資家は安全資産である米国債に集中する。しかし4月2日、トランプが「相互関税」を全世界に適用すると宣言すると事態は反転した。株式と国債が同時に急落する異例の現象が発生した。
（中略）
この発表以降、10年物国債利回りはわずか数日で0.4%以上、30年物は0.5%以上急騰した。これは1982年以後、最も早い上昇速度だった。
（中略）
現在、米国の連邦債務は36兆ドルを超えている。ここに毎年約4兆ドルの新しい国債が発行され、既存債権の借換まで含めれば市場に供給される国債規模はさらに大きくなる。このような状況で金利が0.5%ポイント上がれば、数年内に数千億ドルの追加利子負担が発生する。これは結局、税金引き上げや福祉削減、消費と投資萎縮につながるしかない。
このような金利急騰の背景には、単なる投資心理の変化だけがあったわけではない。市場を揺るがした、より構造的な原因があった。まさに「ベイシストレード（basis trade）」という投資戦略だ。簡単に言えば、この戦略は同じ国債を2つの方法で同時に売買することだ。 一つは今すぐ売買する「現物取引」、もう一つは後で売買することを約束する「先物取引」だ。 この二つの間に生じる非常に小さな価格差を利用して収益を出す方式だ。
（中略）
問題は過度のレバレッジだった。投資家らは1ドルの資産を担保に50ドル、さらには100ドル規模まで取引を拡大した。米国債に対する過信がもたらした過剰投資だった。ところがトランプの関税発表で国債価格が揺らぐと、連鎖反応が始まった。
国債価格が下がると、借金を貸した金融機関が追加担保を要求した。流動性の乏しいファンドは国債を売り始めた。問題は、皆が売る状況で買おうとする人がいなかったという点だ。国債価格はさらに下落し、担保不足はさらに深刻になった。売りは売りを呼び、悪循環は手のほどこしようもなく拡大した。
国債価格が下がれば金利は上がる。結果的に国債金利が急騰し、市場全般に危機感が広がった。「世の中で最も安全な資産」という米国債に対する信頼が崩れる瞬間だった。トランプが4月9日、電撃的に「相互関税」猶予を宣言したのもこの危機状況から始まったものだ。
（中略）
トランプの関税政策が市場の強い反発を呼び起こした理由は、実は非常に単純だ。米国の貿易構造に対する本質的な無知を土台にした政策だからだ。
米国は伝統的に商品収支で慢性的な赤字を記録してきた。その規模は年間1兆ドルを超えるほどだ。表面的に見ると、深刻な問題のように見えるかもしれない。しかし、この構造は単なる損失ではなく、米国経済のもう一つの軸とかみ合って作動する。
サービス収支だ。 米国はサービス分野で莫大な黒字を出しており、この部門が全体経済で占める割合は70%を超える。反面、製造業の雇用比重は1960年代40%から現在10%未満に減った。
（中略）
このような現実を無視したまま、関税を急激に引き上げたからといって米国の製造業が蘇り雇用が急増するという発想は幻想に近い。
（中略）
さらに深刻な錯覚は、トランプが「関税は外国が払う」と主張し、これを正当化したという点だ。現実は正反対だ。関税は米国の輸入業者が負担し、その負担はそのまま米国消費者に転嫁される。
実際、今年2月、フーバー研究所とユーゴブ（YouGov）の調査によると、米国人の半分以上が関税を外国が払っていると信じていた。彼らの相当数がトランプ支持層と推定される。大統領が誤った経済認識を拡散させ、その上に政策を立てたのだ。
（中略）
貿易構造に対するもう一つの誤解は、商品収支の赤字を無条件に減らさなければならない問題と見る見方だ。しかし、米国は国際基軸通貨であるドルを世界に供給しなければならない位置にある。ドルがグローバル通貨として機能するためには世界市場に十分な量が供給されなければならない。そして、その主要な経路がまさに商品収支の赤字だ。
米国が輸入を通じて世界にドルを供給すれば、そのドルが再び米国の株式市場と債券市場に戻ってくる構造がこれまで米国が推進してきた世界的水準の金融自由化戦略の核心だ。すなわち、米国の金融覇権はドル覇権の上に成り立っており、そのドル覇権は商品収支赤字という通路を通じて作動しているわけだ。
ところがトランプ氏は、米国の貿易構造のこの精巧な均衡を無視したまま、商品収支の赤字だけを減らすとして関税政策を推し進めた。その結果は、金融市場が即座に示した。グローバル投資家の信頼が揺れ、米国債市場は動揺し、ドルの価値は急落した。
一部ではドル安が輸出競争力を高め貿易赤字縮小に役立つとし、トランプの意図を肯定的に解釈しようとしている。しかし、米国は製造業ベースの輸出国ではない。ドル安で得られる効果は制限的な反面、ドルの信頼下落は米国の金融覇権の土台を自ら弱化させる結果を招く恐れがある。
（中略）
米国債金利の急騰、ドル価値の下落など「相互関税」以後のこのすべての混乱は市場がトランプ政府の政策をこれ以上信じないという強力な警告だ。
政策には賛否があり得る。しかし市場が最も嫌うのは、行ったり来たりする「不確実性」だ。不確実性が高くなれば企業は投資を先送りし、家計は消費を止める。このように変動性が大きい時に急いで動くと、むしろさらに大きな損失を招く恐れがある。今必要なのは短期的な解決策ではなく、長い呼吸の戦略的忍耐だ。
韓国政府も同じだ。ハン・ドクス代行体制がトランプ政府との速度戦交渉に乗り出すならば、これは次の政府に負担になる拙速外交として残る可能性が高い。焦ると失う。今は見守る時だ。新政府が正式に発足した後、より安定的で慎重な条件で外交交渉に臨むことが国益にはるかに符合する。
オーマイニュース「트럼프는 왜 겁먹었을까... 착각이 불러온 재앙（トランプはなぜ怖気づいたのだろうか...錯覚が招いた災い）」より一部抜粋
「焦るな」というのは確かにその通りだと思います。
ただ、完全に座して待てば良いのかというと、それも難しいというか...少なくとも国内に対しては積極的に何らかの手を打って行かないと。韓国経済はここに来るまでの間に建築業、自営業を中心に大分体力を削られてしまっています。
次期政権が発足して外交交渉が動き始めるとしても、最低あと2ヵ月は掛かります。
