韓国電力公社は韓国政府が18～19%程度株式を持っている公営の電力会社です。
韓国の電気代は安いことで有名で、メガワット当たりの電気代は日本の40%程度の水準となっています。これは電気料金を安く抑える政策決定の結果です。
しかしコストが消えるわけではないので韓電は毎年多額の社債を発行し営業損失を垂れ流しています。今年は最大で40兆ウォン（約4兆円）の赤字が予想されています。上半期だけでも14兆ウォンの営業損失が出ており、23兆3500ウォン（累積52兆4000億ウォン）の社債が発行されています。
韓電の社債は政府の支給保証が付く信用等級「AAA」のものです。ただでさえ「レゴランド事態」で資金流動性が低下しているところに「AAA」が大量に出回れば、ダブついた資金はそちらに流れます。（それでさえ金利を5%程度に設定しないと売れません）
おかげで「AA」以下の社債が売れず資金調達がさらに困難となっています。
ソウル経済の記事からです。
レゴランド爆弾の裏には韓電があった？瀬戸際に立たされている韓電の前の4つの選択肢
（前略）
レゴランドが打ち上げた金脈硬化事態に踏み込んでいくと、韓国電力公社債が出てきます。政府が支給を保証する最上位信用等級（AAA級）韓電債の大量発行で債券金利が跳ね上がり、相対的に信用度の低い社債を追い出す形で企業の資金不足が深刻化しています。今年最大40兆ウォンの赤字が予想されますが、電気料金の引き上げに出ることが出来ない韓電の立場では債券発行を通じた資金調達が命綱とも同義ですが、問題はこれさえも今年が最後になりかねないことです。今年の実績が反映されれば来年は社債発行限度が30兆ウォン以下に下がり、社債発行も滞り、債務不履行の危機に追い込まれます。韓電としては銀行貸出、電気料金引き上げなど極めて制限された選択肢が残っていますが、カードごとに限界があり解決策作りが容易ではないというのが専門家たちの指摘です。
預託決済院によると、韓電債は今年に入って26日までに23兆4900億ウォン分が発行されました。これは昨年の全体発行額（10兆3200億ウォン）の2倍を超えています。累積発行額も53兆9000億ウォンに上ります。今年上半期だけで14兆3000億ウォンの赤字を出した韓電が、底の抜けた甕を韓電債で埋めているという評価です。
その上、業績悪化などで韓電の社債発行限度が急激に縮小されています。今年91兆8000億ウォンに達した社債発行限度額は来年29兆4000億ウォン（見通し値）縮まります。限度の基準となる資本金と積立金が大幅に削減されるためです。すでに累積発行額が社債発行限度を超えたため決算が終わる来年4月からは社債発行が全くされません。
このため与野党は現在、資本金と積立金を合わせた2倍の社債発行限度額を5～8倍に緩和する韓電法改正案を各々発議しました。韓電は改正法案通過に最後の期待をかけていましたが、資金市場の梗塞で国会通過が難しく見えます。社債市場をかく乱させた主犯である韓電を生かす対策作りが深刻だという指摘が出ているためです。
崖っぷちに追い込まれた韓電を生かす第一の方法は来年初めの電気料金の大幅引き上げです。値上げ幅は最低kWh当たり50ウォンが取りざたされています。通常、電気料金がkWh当たり10ウォン上がるたびに韓電の年間売上が5兆ウォン増加する効果が生じます。
（中略）
問題は既知の通り引き上げ率が過度に急で企業と家計に大きな負担となるという点です。すでに韓電は今年に入って電気料金を約20%引き上げました。
（中略）
来年初めに電気料金をkWh当たり50ウォン引き上げる場合、今年末と比べて約40%、今年始めと比べるとなんと65%も上がるわけです。電力多消費産業構造である韓国企業に大きな負担です。
第二に、銀行貸出または企業手形（CP）・新種資本証券（永久債）発行です。金融当局によると政府は債券発行の代わりに銀行融資を通じて運営資金を調達するようにする案を推進しています。このため銀行の預金残高に対する貸出残高比率である預貸率規制も6ヶ月で銀行105%、貯蓄銀行110%に緩和すると発表しました。今年の韓電の銀行融資額はまだ1兆ウォンに達していない上、銀行融資は社債の限度にも達していません。
しかし下の石を抜いて上に積む対策だという批判が少なくありません。銀行貸出が社債と何が違うのか、という根本的な指摘と共に、銀行もやはり貸出余力がありません。最近、社債市場が行き詰まり銀行融資で資金を調達する企業が増え、6月末の銀行圏の企業与信残高は1557兆4000億ウォンで昨年末より112兆ウォン近く増えました。永久債やCP発行も同様です。資本市場研究院のファン・セウン研究委員は「永久債の場合、利子率を少なくとも100bp（1bp=0.01ポイント）はさらに高く策定しなければならないが、50年間7%の金利を韓電と国民が持ちこたえられるか分からない」とし「CPもやはり1年未満にするためには莫大な量を発行しなければならないが、社債発行よりさらに厳しいだろう」と明らかにしました。
第三に、政府による韓電への直接支援です。政府はこれに先立って2008年に韓電が2兆7980億ウォンの営業損失を出すと補正予算を編成し6680億ウォンを支援した経緯があります。
ただ政府が来年度予算案を今年の第二次補正予算を含めた総支出より40兆ウォンほど減らした639兆ウォンで編成するなど緊縮基調を続けている中、韓電に対する血税支援が不適切だという批判が提起されます。しかも公企業に対する改革作業が進められているため直接支援は負担です。
（中略）
電気料金引き上げも政府の支援も不発になった場合、韓電が政府を相手取って訴訟を起こす可能性もあります。物価安定法と電気事業法によると電気料金の決定過程で総括原価性が明示されていますが、政府の人為的な料金引き上げ抑制が同法案に違反するという理由からです。類似の事例もあります。フランス政府が持ち分84%を保有しているフランス電力公社（EDF）は8月、フランス最高行政裁判所に電気料金上限制で発生した損失11兆ウォンを補償するよう訴訟を提起しました。
問題は「韓電が政府を相手取って訴訟を提起した」そのこと自体です。この事実だけ混乱が抑えきれないほど大きくなるだけに実際の可能性は低く見えます。ユ・スンフン・ソウル科技術大学教授は「韓電法改正で韓電債をさらに発行し電気料金の大幅引き上げと財政支援が同時に行われる何着率がそれでも一番良い方向」と助言しました。
ソウル経済「레고랜드 폭탄 뒤엔 한전이 있었다?…벼랑끝 한전 앞 4가지 선택지[뒷북경제]（レゴランド爆弾の裏には韓電があった？瀬戸際に立たされている韓電の前の4つの選択肢）」より一部抜粋
破裂待ちの爆弾がまた一つ...。
軟着陸させたいのはやまやまなんでしょうが何もできなさそうです。社債発行限度額を拡大という場当たり的対応で問題を先送りするのが精々ではないでしょうか？
